突破份額限制 銀行理財產(chǎn)品“牽手”信托
來源： 時間：2006-08-22
7月底，民生銀行公開發(fā)售兩款人民幣理財產(chǎn)品，這兩款創(chuàng)新型資產(chǎn)管理類產(chǎn)品上市以來倍受青睞。該產(chǎn)品的實質(zhì)是由民生銀行發(fā)行人民幣理財產(chǎn)品，然后用所籌資金購買有銀行擔保、風險較小的相關(guān)項目貸款資金信托計劃，并將信托產(chǎn)品放入理財產(chǎn)品投資的資產(chǎn)池。其回報高于銀行同期定期存款，卻低于信托產(chǎn)品。
銀行、信托互惠互利
據(jù)了解，民生銀行發(fā)售的兩款人民幣理財產(chǎn)品中，有一款產(chǎn)品的最低投資金額為5萬元，期限1年，最高預期年收益率為2.88%；若認購金額20萬元起(含20萬)，期限1年，預期年收益率為3.02%。該產(chǎn)品將由中泰信托以信托貸款的形式發(fā)放給國電集團公司，用于全國電網(wǎng)建設(shè)項目建設(shè)和償還到期貸款。
另一款產(chǎn)品的認購起點金額和預期收益率與前款產(chǎn)品相同，投資方向為對外經(jīng)濟貿(mào)易信托投資公司發(fā)行的中國聯(lián)通集團聯(lián)通新時空公司流動性貸款信托。民生銀行代表客戶嚴密監(jiān)控受托人及借款人項目的進展情況，并定期向客戶作信息披露，客戶無需經(jīng)常關(guān)注市場變化。
傳統(tǒng)的人民幣理財產(chǎn)品目前的平均收益率為2%左右，僅比存款收益稍高一點。對投資者來說，信托產(chǎn)品雖然收益率高，但投資門檻也不低。而掛鉤信托產(chǎn)品，介于兩者之間，既可以提高理財產(chǎn)品的收益率，還能為銀行帶來諸如手續(xù)費等額外收入，也為信托公司獲得了更多的市場份額和信用支持。受限于異地銷售和發(fā)行份額最高200份的信托公司發(fā)現(xiàn)，竟然可以借道銀行理財產(chǎn)品突破限制———這兩款理財產(chǎn)品在發(fā)售前都已經(jīng)報批銀監(jiān)會批準。
金融創(chuàng)新產(chǎn)品“隱憂”不少
然而，這兩款金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，在實現(xiàn)銀行、信托互贏互利的背后，卻有不少隱憂。
這兩款產(chǎn)品以現(xiàn)行法律法規(guī)評判，單獨從銀行和信托公司的角度看都沒有違規(guī)，但產(chǎn)品的融合創(chuàng)新卻突破了某些政策界限。
目前，盡管許多信托公司以各種形式在一定程度上突破了200份的限制，但是按《信托投資公司集合資金管理暫行辦法》，集合資金信托合同數(shù)不能超過200份的規(guī)定依然有效。某金融律師所合伙人王輝分析說，這一規(guī)定的初始動機，是管理層希望通過法規(guī)限制信托公司辦成銀行，避免走信托牌照重新登記前的老路；另一方面，是用法規(guī)的形式將信托業(yè)務束縛在集合資金信托的私募領(lǐng)域。
王輝說，在金融業(yè)綜合經(jīng)營的背景下，銀行將理財產(chǎn)品與信托計劃結(jié)合的構(gòu)想很有可能會使這項規(guī)定變?yōu)閿[設(shè)，徹底顛覆信托計劃的法律基礎(chǔ)———因為銀行理財產(chǎn)品不受200份的限制，這種銀信產(chǎn)品的融合可使信托公司借銀行之手募集資金，并最大限度擴大資金的額度。
民生銀行資金部人士表示，金融產(chǎn)品創(chuàng)新本身就具有嘗試探路的性質(zhì)，當然會有多種風險，其中就包括法律風險。
和其他理財產(chǎn)品相比，信托產(chǎn)品的回報率高，但風險也高，一般不保本，這正是管理層以200份的限制，間接提高信托投資門檻的原因所在?，F(xiàn)在信托產(chǎn)品搖身一變，以銀行保本型理財產(chǎn)品的面目出現(xiàn)，投資者很容易將銀行信用當成抵御風險的防火墻，而實際上，理財產(chǎn)品資金投向項目的投資風險并沒有減少。
此外，一般人民幣理財產(chǎn)品規(guī)定投資者與委托人有提前終止權(quán)，不過需繳納違約金。但民生銀行理財產(chǎn)品的合同中規(guī)定，投資人與委托人均無權(quán)提前終止。
王輝解釋說，理財產(chǎn)品在法律上屬于委托代理，與信托關(guān)系完全不同。信托原則上不因委托人或者受托人的死亡、喪失民事行為能力、依法解散、被依法撤銷或者宣布破產(chǎn)而終止，也不因受托人的辭任而終止。而在委托代理中，被代理人根據(jù)需要可以撤回代理關(guān)系，并且可以因代理人或者被代理人任何一方的死亡而終止。
因此，上述兩款理財產(chǎn)品均是以信托關(guān)系去做銀行業(yè)務。由于現(xiàn)有銀行理財產(chǎn)品在信息披露和資金運用上并不透明、公開，投資者也無法監(jiān)督銀行，加之法律關(guān)系混亂，一旦出現(xiàn)糾紛則很難保證投資者的利益。
銀行有販賣信用之嫌
筆者了解到，這兩款產(chǎn)品創(chuàng)新的實質(zhì)在于將銀行信用與資質(zhì)優(yōu)異、業(yè)績穩(wěn)定的知名大企業(yè)的項目掛鉤，從而大大降低風險，并將預期收益率拉低至一般理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品之間的水平，使得銀行可以參與分配差額收益。這種做法的意義在于：巧妙地將銀行信用融入到信托計劃當中，并以信托項目為支撐，變身為理財產(chǎn)品的形式出現(xiàn)。
民生銀行人士告訴筆者，這種銀行信用介入的創(chuàng)新產(chǎn)品在海外已經(jīng)很普遍，產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)如銀行可獲得不菲的中間收入。
但是，投資者的利益只有靠所謂的“銀行信用”去保證。在理財產(chǎn)品的存續(xù)期間，如果企業(yè)能夠正常償還債務本息，投資者就能獲得全部收益和本金，如果企業(yè)出現(xiàn)了違約風險，投資者的收益可能會受到損失。由于一些投資者缺乏風險意識，因此，銀行推出這種創(chuàng)新理財產(chǎn)品，似乎有過分販賣信用的嫌疑。
“銀行這樣做好像是用信用換貨幣。在委托理財中，雖然銀行沒有法定義務為投資者的失誤買單，可如果真的出現(xiàn)失誤，即使銀行有把握在訴訟中獲勝，其信用也會在無形中受損。”業(yè)內(nèi)人士這樣評價說。
不過，民生銀行人士表示，這種銀信融合的理財產(chǎn)品已經(jīng)設(shè)計了風險防范機制，如在“國電集團”項目中，銀行引入了不可撤銷的第三方擔保（由交行提供）；在“聯(lián)通新時空信托”產(chǎn)品中，不但有中國聯(lián)通公司擔保，民生銀行還為信托貸款到期兌付提供不超過10億元額度的備用貸款。對投資者來說，這基本上消除了本金不能收回的顧慮。
混業(yè)趨勢下，需統(tǒng)一監(jiān)管標準
中國目前對金融業(yè)實施分業(yè)監(jiān)管，而金融機構(gòu)推出了名目繁多的委托理財或代客理財服務。在某種意義上，對產(chǎn)品創(chuàng)新管理的滯后凸顯了監(jiān)管的疲軟。
在這些委托理財或代客理財產(chǎn)品中，作為受托方的金融機構(gòu)承擔的都是代客理財?shù)氖芡胸熑?，而不是“保底”的負債責任?br> 既然不同金融部門的委托理財業(yè)務均屬受托關(guān)系，就應統(tǒng)一監(jiān)管標準。央行研究局副局長張濤明確表示，目前市場上存在著監(jiān)管標準沖突。原因在于現(xiàn)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制下，不同金融機構(gòu)分屬不同部門監(jiān)管，這可能造成各類金融機構(gòu)在競爭條件上的不平等。
現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制的前提是，不同金融機構(gòu)的功能完全可分，并且不存在交叉重疊。但就理財業(yè)務而言，這一前提實際已被打破。比如基金公司的貨幣市場基金與銀行的集合理財產(chǎn)品，二者雖分屬不同金融機構(gòu)，但產(chǎn)品功能卻基本相同，形成了不同金融機構(gòu)經(jīng)營相同金融產(chǎn)品的局面。
張濤說，要統(tǒng)一委托理財業(yè)務的監(jiān)管標準，重點按《信托法》統(tǒng)一信托各方的權(quán)利和責任，特別是對受托人（從業(yè)金融機構(gòu)）的責任要統(tǒng)一，以保證其競爭條件的大體公平。但對信托投資公司應制定特殊的扶持政策，因為相對于銀行、證券和保險機構(gòu)，信托投資公司的市場地位明顯偏弱。
(xintuo摘自《 海峽財經(jīng)導報》)